继“去产能”之后，今年“去杠杆”也被提上钢铁供给侧改革的重点议程。“五一”前夕，在银监会指导下，钢铁工业协会在安徽马鞍山召开了典型钢铁企业去杠杆交流座谈会。会议讨论了下一步去杠杆和推进市场化债转股工作的措施和方法。

　　“目前银监会正在进一步收集企业意见，考虑下一步去杠杆等具体操作如何推进，后阶段还会有相关沟通会议。”中钢协常务副会长顾建国告诉上证报记者。

　　高资产负债率是当前钢企面临的困境之一。记者通过Wind统计了解到，截至2017年第一季度末，36家钢铁上市公司的资产负债率(整体法)为66.27%，远高于有色、汽车、化工、机械等其他工业子板块的负债水平。

　　“去杠杆”意在“降成本”

　　“钢铁本身是一个重资产行业，在高资产负债率情况下，财务费用较高，影响到企业经营业绩，正常区间应该控制在百分之五六十。”顾建国告诉记者，“现在推进去杠杆主要是为了降低企业资产负债率，这不仅仅是表面上降几个点，目的在于把财务成本降下来。”

　　中钢协统计数据显示，截至3月末，会员企业负债率高达69.97%。从上市钢企来看，36家企业中仍有16家资产负债率超过70%，占板块比重超过四成。其中，*ST沪科和*ST重钢的资产负债率分别高达104.5%和101.9%，其次是刚刚摘帽的韶钢松山，为95.8%。值得注意的是，负债水平偏高的都是国有企业。

　　行业内也不乏低负债水平的表率。共有9家钢企的资产负债率低于50%，最低的三名依次为永兴特钢、武进不锈和常宝股份，资产负债率分别为14.7%、17%和23.4%，且都为民营企业。

　　高资产负债率伴随着较高的财务成本。用单位财务成本这一指标来衡量，*ST重钢的财务负担最重。截至3月末，每收入1元需要支付0.16元财务费用，去年底时更高达0.27元。其次是西宁特钢，单位财务成本为0.12元，其资产负债率为87.2%。而沙钢股份、大冶特钢等资产负债率在40%以下的企业财务费用为负，意味着在冲抵利息支出等费用后，今年第一季度还有额外的利息收入来反哺盈利。

　　可以看到，随着今年第一季报钢企盈利同比大幅飙升，钢铁企业的负债情况和财务成本都有所改善。板块内钢企平均资产负债率较去年年底降低了0.46个百分点，平均财务费用率下降了0.83个百分点。“从长期来看，企业自身经营改善升级、盈利能力提升，利润积累增厚所有者权益，及企业积极优化自身债务结构，才是企业降杠杆的好方法。”中债资信工商企业二部分析师刘艳在接受记者采访时表示。

　　除了降低杠杆水平之外，“钢企也有迫切调整优化贷款结构的需求。”顾建国对记者表示，“按理说短期贷款的利率更低，但现在很多短贷都放在表外，导致贷款最终的总成本甚至比长期贷款高。”

　　“钢铁行业具有债务负担重、债务期限结构偏短期化的特点。”刘艳告诉记者，根据中债资信对公开债券市场发债主体全覆盖统计，2015年末钢铁行业的短期债务占全部债务比重为74%。

　　银监会部署在即

　　此次典型钢铁企业去杠杆交流座谈会透露，下一步，银监会将会同中钢协在优化贷款结构、去杠杆及金融债权债务处置等方面进行研究部署。

　　中钢协在日前举办的2017年第一次新闻发布会上也表示，今年重点工作之一就是全力推进钢铁行业去杠杆步入快车道，并希望在银监会等政府部门的支持下，尽快确定一批去杠杆的先行企业。目标是用3-5年时间，促使行业资产负债率降到60%以下。

　　去年9月，国务院发布了《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》，提出通过兼并重组、市场化银行债权转股权等方式降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革。同年12月，银监会、发改委、工信部联合发布了《关于钢铁煤炭行业化解过剩产能金融债权债务问题的若干意见》，支持企业合理资金需求、推动困难钢铁煤炭企业实施债务重组等。

　　在这一过程中，市场化债转股是重要举措。目前来看，包括武钢、太钢、马钢、南钢、渤钢等在内的多家钢铁企业有债转股进展或意向。像南钢股份的债转股增资资金在今年3月底落地后，企业资产负债率较去年年底降低了近10个百分点。

　　不过，需要注意的是，“新一轮市场化债转股形式多样，其中可能包含‘以贷还贷’、‘名股实债’等形式。”刘艳表示，“上述模式下企业实际债务负担未有减轻，但以低息贷款置换原有高息债务，有利于缓解企业短期流动性压力、降低企业融资成本、改善企业短期盈利。”

　　而在债转股项目后期，实施机构的股东权利和退出机制较为关键。刘艳进一步解释，债转股后实施机构的股东权利需提前与对象企业协商明确，此外，退出机制中股权退出主要依靠上市，如果上市受阻需企业以回购形式退出的话，企业集中到期偿付的压力将加大。